作者：Jamie McCormick，Stabull Labs联合首席营销官

《解构DeFi》系列15篇文章之第十篇

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然而，当我们追踪Base链上通过Stabull的非界面交易时，一个令人惊讶的模式浮现：许多交易始于加密资产，最终又结算回加密资产。

Stabull既非起点，亦非终点。它是中间的桥梁。

认知误区："不上线ETH，就碰不到ETH交易量"

DeFi中普遍存在一种假设：协议仅从其明确上线的资产中获益。如果某DEX不支持ETH交易对，就无法参与以ETH计价的交易活动。

这种假设正日益被证明是错误的。

现代DeFi执行是可组合的。交易由多个专业场所拼接而成，每个场所专精于交易的特定环节。

Stabull的专长——稳定币和RWA的可靠定价——恰恰是许多加密交易所需的环节。

典型的多环节加密交易执行

我们观察到的一个简化版交易流程如下：

• 交易始于ETH或WETH

• 在擅长波动性资产的平台上将ETH兑换为USDC

• USDC通过Stabull资金池路由以获取稳定或外汇锚定价格

• 交易在其他平台继续，可能最终转回ETH或其他加密资产

从执行交易的交易者或协议角度看，这是单次原子交换。从链的视角看，这是专业流动性来源之间精心编排的互动。

Stabull的角色很明确：为交易中的稳定币或外汇环节提供可靠、低风险的执行步骤。

为何加密交易需要稳定币和外汇环节

许多加密策略需要短暂持有稳定资产：

• 不同计价场所间的套利

• 交易过程中的对冲或风险中性化

• 最终结算前法币锚定资产间的转换

• 执行资金管理或风险控制策略

在这些场景中，稳定币/外汇环节的质量与加密环节同等重要。交易过程中的滑点、价格滞后或意外波动可能导致整个原子交换失败。

这就是为什么像Stabull这样的协议会被纳入与"零售级稳定币交易"毫无关联的执行路径。

预言机定价作为执行原语

关键在于预言机锚定定价机制。

当执行系统通过Stabull路由时，它们获取的不仅是流动性——更是价格确定性。预言机锚定确保交易过程中价格始终与链下现实保持一致。

对于构建原子交换的求解器和套利系统，这种可预测性降低了失败风险。这使得Stabull能在波动性执行路径中充当稳定参照点。

实质上，Stabull正被用作嵌入加密交易的外汇引擎。

对交易量和费用的影响

由于Stabull在路径中段而非两端发挥作用，它能从原本不可见的活动中获益：

• 每次加密交易经Stabull资金池路由时：

• 支付兑换费用

• 流动性提供者获得收益

• 协议费用累积

这一切都不需要用户刻意"在Stabull上交易"，只因Stabull能比其他方案更好地解决特定问题。

这解释了为何TVL相对 modest 的资金池能支撑显著交易量：它们被用作大额资金流的一部分，而非独立终点。

更广阔的需求面

这种动态极大扩展了对Stabull流动性的有效需求。

Stabull资金池现已置身于包含以下场景的执行路径：

• 以ETH计价的交易

• 跨场所套利

• 求解器驱动的路由

• 协议资金库操作

协议从加密活动中获益，却无需承担直接上线波动性资产的风险。

这对2026年的意义

随着DeFi执行变得更模块化、更自动化，专精化的协议往往会被更频繁地复用。

我们追踪的交易表明，这一进程已然开始。

下篇文章将从理论转向实证，通过具体案例展示：一个TVL较小的资金池如何支撑超百万美元交易量，以及这揭示了流动性如何被真实使用。

关于作者

Jamie McCormick担任Stabull Finance联合首席营销官逾两年，致力于在不断演变的DeFi生态中定位该协议。

他同时是2014年成立的Bitcoin Marketing Team创始人，该机构被认定为欧洲历史最悠久的专业加密营销机构，过去十年服务了众多数字资产与Web3项目。

Jamie自2013年涉足加密领域，长期关注比特币与以太坊。近两年其研究重心逐渐转向理解去中心化金融的运作机制，尤其聚焦链上基础设施的实际应用而非理论构想。