尽管数字资产市场近期波动剧烈，Bitwise资产管理公司首席投资官Matt Hougan表示，加密行业整体可能已开始走出熊市阶段，机构需求和基本面的改善或将推动下一轮周期。

"我们早已历经过熊市"

Hougan认为加密市场大部分领域早已遭遇显著下跌，即使主流资产看似相对抗跌。

"去年我们经历了全面熊市。之所以感受不深，是因为比特币、ETH和XRP表现尚可——它们获得了来自ETF和企业资金的机构流入。"他指出，缺乏机构支撑的资产跌幅惊人，部分大型加密货币下跌50%-60%，与2018和2022年等历史熊市周期如出一辙。

Hougan认为市场或许已进入复苏阶段："去年我们走完了四年周期。现在正处于底部，我认为回升已经开始。"

机构需求重塑市场格局

Hougan表示2024年初比特币ETF的推出创造了结构性需求转变。ETF申购、企业增持等机构买入行为有时已超过新产出的比特币数量。

"无论是ETF还是企业购买量，都远超比特币的新增供应量。"他将此比作黄金市场：央行持续购金先稳住价格，当原有持有者抛压减轻后最终推动更强劲上涨。

"正如黄金最终进入抛物线走势，比特币也将跟进。我们只是处于这个进程的更早阶段。"

更挑剔的山寨币周期将至

Hougan预测下一阶段加密市场不会重演过往"万物暴涨"的山寨币周期，投资者将更青睐具有实际应用和扎实基本面的项目。

"不会出现所有僵尸币齐涨的经典山寨季。人们将开始区分优质项目与劣质项目。"他指出稳定币、资产代币化和去中心化基础设施等领域活跃的协议可能成为下轮周期领涨者，而弱势项目恐难吸引资金。

长期前景保持乐观

Hougan同时强调市场正在发生深层转变：早期投资者和长期持有者逐步减持，而机构投资者正成为主导买方。他认为这种过渡是资产类别成熟的典型特征，未必预示需求减弱。

"我们正在消化这部分抛压...但终将突破桎梏。"他补充道机构参与度提升的长期趋势依然稳固。虽然具体时机尚不确定，但结构性需求、基础设施改善和投资者选择性提升的组合，或将支撑数字资产进入由优质项目引领（而非整体同步上涨）的新发展阶段。