当前的加密货币抛售潮动摇了投资者信心，但宏观投资者拉乌尔·帕尔认为"加密货币已崩坏"的论调存在根本性谬误。帕尔指出，本轮下跌与加密货币自身问题无关，而是源于美国政府停摆反复触发、金融体系结构性失血导致的严重流动性危机。

核心症结在美国流动性，而非加密货币

这位全球宏观投资者创始人近期在X平台发文解释：本轮周期市场本应上行，但美国流动性枷锁压制了涨势。帕尔指出两轮政府停摆对流动性造成重大冲击，叠加他称为"美国金融管道"的系统性问题——尤其2024年逆回购工具抽水基本完成，移除了此前支撑风险资产的关键超额流动性来源。

尽管参议院已达成拨款协议，最新停摆仍于上周五启动。由于众议院本周后期才复会，流动性环境进一步紧缩，形成帕尔所说的市场短期"气穴"。但他乐观预计停摆将很快解决，这将是流动性回归的最后重大障碍。

驳斥美联储与沃什的恐慌论

帕尔同时驳斥了对美联储前理事凯文·沃什（被提名为下任主席）的担忧。部分市场参与者给沃什贴上鹰派标签，认为可能推迟或取消降息。帕尔称此论调"毫无依据"，指出沃什将遵循格林斯潘式策略——在财政当局与银行主导流动性时选择降息并减少干预。

他强调，现有准备金限制下资产负债表紧缩可能性极低，激进举措恐破坏借贷市场稳定。

比特币随ETF资金外流下挫

尽管宏观压力主导市场，比特币短期内仍承压。截至发稿BTC再跌2%至7.6万美元附近，较本月早前涨势大幅回调。现货比特币ETF巨额资金外流加剧弱势——仅过去两周净流出约28亿美元，使1月成为机构抛售最猛烈的月份之一。

比特币ETF总资产管理规模较10月峰值缩水31%，拖累整个加密市场情绪。

前瞻：耐心优于恐慌

尽管价格走势惨烈，帕尔最终给出看涨预期：压制流动性的力量即将耗尽，市场正接近转折点。他认为全周期投资中，时间维度远比短期价格波动重要。若流动性如期回流，2026年前将构筑强劲牛市的基础。