自10月初以来，去中心化金融（DeFi）领域经历了急剧收缩，总锁仓价值（TVL）跌幅超过21%。

伴随着机构兴趣的减弱，这一下跌引发了人们对以太坊（ETH）需求及其11月价格走势的担忧。

DeFi协议TVL遭遇两位数缩水

DeFiLlama数据显示，10月初DeFi总TVL曾突破1720亿美元，创下2021年底以来的最高水平。然而这一多年峰值转瞬即逝。

最新数据显示，11月TVL已回落至约1362.6亿美元，超过360亿美元价值蒸发。

过去一个月，主流DeFi协议均遭受重创。Aave、Lido、EigenLayer和Ethena的TVL跌幅介于8%至40%之间，凸显行业整体疲软。

本轮下跌的关键诱因之一是以太坊价格回调。10月市场崩盘后，ETH持续承压，11月初价格一度逼近3000美元关口。

但更深层的问题在于：自4月起，以ETH计价的TVL就呈现持续下滑趋势——即便当时ETH价格正处于上升通道。这种背离表明，ETH此轮上涨并非由DeFi增长驱动。

值得注意的是，两大因素支撑了ETH需求：数字资产国债基金（DATs）和交易所交易基金（ETFs）。2025年机构大幅增持ETH头寸，同时ETF资金流入强劲。

然而这种积累态势也已放缓。Strategic ETH Reserve数据显示，DAT与ETF持有的ETH总量从10月的1295万枚降至11月的1275万枚。

此外，BeInCrypto上周报道称，在连续6天资金外流后，ETH ETF于11月6日录得1210万美元净流入。但次日趋势逆转——SoSoValue数据显示11月7日资金外流达4660万美元。

零售与机构需求同步走弱，可能导致以太坊面临更大下行压力。尽管如此，近期宏观经济催化剂推动ETH小幅回升。截至撰稿时，ETH报价3609美元，24小时涨幅6.6%。

分析师Ted Pillows指出3700美元是以太坊的关键价位。

"ETH正在测试关键阻力位。若日线收盘能站稳3700美元上方，则有望冲击4000美元关口。"Pillows分析称。

他同时强调，若未能突破该阻力位，ETH可能回探3400美元支撑区域。