山姆·班克曼-弗里德周五反驳了关于FTX倒闭的普遍观点，称该交易所在2022年11月破产时并未资不抵债。

根据2025年10月31日发布于X平台的文件，其团队辩称公司遭遇的是流动性挤兑而非资产负债表赤字。该文件显示，破产资产约146亿美元，而客户索赔金额约为80亿美元。

偿付能力声明与资产总额

班克曼-弗里德提交的文件坚称，约80亿美元的客户负债始终未离开交易所资产池。文件指出法律和咨询费用高达约10亿美元，但2022年以来大量资产追回意味着债权人将获得可观偿付。

据披露，98%的债权人已获得约120%的索赔金额，文件预测最终客户偿付比例可能在119%至143%之间。

该文件将部分责任归咎于外部顾问及破产后入驻的紧急管理团队，点名律师事务所Sullivan & Cromwell和临时CEO John J. Ray III采取的破产程序使救助或快速解决变得更加困难。

文件措辞充满防御性，所列数据旨在证明资产足以覆盖索赔。

质疑声音

但并非所有人都接受这种说法。链上调查人员等指出，这些数字未能回答关键问题：当客户试图提款时，FTX是否具备偿付能力？

链上研究员ZachXBT等分析师强调，许多追回资产的价值自2022年11月以来已上涨，用当前价格断言历史偿付能力具有误导性。

争议核心在于：持有可最终偿付的资产与在挤兑高峰期持有流动先进存在本质区别。

刑事程序中的调查结果、法庭文件及先前证词均揭露了FTX治理失败及与Alameda Research的风险关联，这些记录使得"仅是时机受害者"的简单主张难以成立。

法律观察人士还指出，破产成本与诉讼风险可能实质性地减少客户最终可获偿金额。

对客户及行业的影响

对前客户而言，最紧迫的问题是偿付计算方式。披露显示部分金额将基于2022年11月的估值而非当前市价。

若资产后期上涨，这种计算方式可能导致用户实际获偿不足。即便偿付比例超过100%，支付时间与计算基准仍影响实际回收率。

若班克曼-弗里德的说法获得认可，事件叙事将从明确资不抵债转向关于时机、流动性及破产后管理的辩论。

监管机构与债权人正密切关注。FTX破产的法律与财务余波仍在发展，关于责任与资产追回的不同叙事将塑造未来处理类似倒闭事件的方式。

头图来自Tom Williams/Getty Images，图表来自TradingView