针对最大以太坊数字资产储备公司之一BitMine Immersion Technologies, Inc. (BMNR)的新做空报告指出，投资者已无需为BMNR这类间接加密货币投资工具支付溢价。

这份由知名激进做空机构Kerrisdale Capital发布的报告明确表示持有BMNR空头头寸。

BMNR的恶性增发循环

Kerrisdale Capital由Sahm Adrangi创立于2009年，以发布针对"估值过高"或"问题企业"的做空报告闻名，其报告往往对市场产生重大影响。

该报告指出BMNR正在模仿MicroStrategy(MSTR)曾成功的策略，其核心是通过以高于净资产值(NAV)的溢价增发新股募集资金，用以增持以太坊，从而提升每股ETH持有量。

但Kerrisdale认为该模式已失效，因推动MSTR溢价的稀缺性和"Meme"狂热已消退。事实上MSTR的mNAV溢价率已从2.0-2.5倍降至1.5倍以下。

在此环境下，BMNR三个月内增发超100亿美元新股。虽然其ETH总持仓持续增加，但每股ETH增速明显放缓。BMNR的mNAV溢价率从8月的2倍以上骤降至一个月后的1.2倍左右。

Kerrisdale还指控BMNR随着"飞轮效应"减速，其信息披露透明度下降。自8月25日起，BMNR在周度新闻稿中悄然删除了最新股本数和每股NAV数据。

该机构认为这是BMNR在每股增长放缓时，刻意隐藏曾经用来证明其增长的关键指标。他们强调这与以太坊内在价值无关，并预测包括BMNR在内的多数DAT公司NAV溢价将持续崩盘，主因是加密货币监管放松使直接投资更便捷。

对立观点：木头姐与泰尔仍看涨

尽管存在看空观点，仍有强力声音认为BMNR前景光明。多位知名投资者认为其加密货币中心策略和激进ETH增持具有创新性。

华尔街著名投资人、BMNR早期投资者彼得·泰尔披露持有该公司9.1%股份。以凯茜·伍德领衔的科技股投资基金ARK Invest当前持有6,456,242股(占3.61%)。

据悉伍德十分看好BMNR的激进ETH增持策略，并多次公开强调ETH的长期价值。其基金在10月又增持了超54,000股BMNR。

BMNR股价周二曾突破63美元，但在Kerrisdale做空报告发布后小幅回落，周三收于每股60美元。