美国现货比特币ETF呈现爆发式增长，资产管理规模（AUM）已突破1500亿美元。但美国证券交易委员会（SEC）至今仍未批准这些基金的"实物"申购赎回机制——这一关键功能将显著提升资金流动效率。

现货比特币ETF推出近两年后，目前仍仅支持现金赎回模式。ETF Institute创始人兼NovaDius财富管理公司总裁Nate Geraci指出，现货比特币ETF发行机构从一开始就做好了实物申购赎回的准备。

"现货比特币ETF推出19个月后仍未获准实物申购赎回，这简直荒谬。发行机构早就做好了技术准备，继续维持现金申购赎回模式完全多此一举。"Geraci强调。

SEC迟迟不批实物申购赎回的三大顾虑

即便面临更支持加密货币的新政府，SEC在这个问题上仍保持保守态度。监管机构的犹豫主要源于三方面考量：托管安全问题、操作风险隐患，以及实物转账可能存在的反洗钱合规漏洞。持续的审查程序表明，SEC可能在制定全面指导方针后才可能放行。

今年早些时候，Cboe BZX交易所向SEC提交修正案，申请允许ARK 21Shares比特币ETF（ARKB）和21Shares核心以太坊ETF（CETH）采用实物申购赎回机制。纳斯达克交易所也为贝莱德iShares比特币信托（IBIT）提交了类似申请。

当前SEC正在就该问题征集公众意见，同时国会正在制定明确的加密监管框架。值得注意的是，即便在特朗普政府时期，SEC就因托管风险、操作风险及反洗钱合规缺口等问题持保留态度。

为什么市场迫切需要实物申购赎回机制

推动实物申购赎回机制对市场成熟至关重要。

相比现行现金模式，实物机制能显著降低交易成本，提升投资者税务效率，并减少交易差错风险。

在比特币价格已出现供需冲击的背景下，通过实物机制建立更高效的资本流动通道，或将引发抛物线式的超级牛市。