昨（18）晚美股開盤後，美元穩定幣 USDC 發行商 Circle 的股票 CRCL 再度衝擊歷史新高，盤後已突破 200 美元。目前市值已為其穩定幣 USDC 流通總市值的近 80%。
（前情提要： Circle股價狂拉22%衝破160美元續創歷史新高！CRCL九天漲逾420%，機構上看300美元 ）
（背景補充： Circle (CRCL) 股票比加密貨幣還能漲！上市第2日飆升近4倍 ）

本文目錄

• Circle 股價漲這麼多合理嗎？
• 財務表現詳細分析
• 獲利模式與挑戰

昨 （18）晚美股開盤後，美元穩定幣 USDC 發行商 Circle 的股票 CRCL 再度衝擊歷史新高，收盤極度逼近 200 美元，漲幅超過 33.8%、盤後又再漲 6.15% 報 211.87 美元，漲幅相當驚人。

短短兩週的時間，CRCL 從開盤價 31 美元飆漲了 645%，當前市值衝上 484 億美元，約為其發行的穩定幣 USDC 流通總市值的 80%。

Circle 股價漲這麼多合理嗎？

從基本面來看，Circle 所營運的 USDC 穩定幣，是目前全球流通量第二大的美元穩定幣，總市值達 615 億美元，市佔率維持在 24～27% 之間，是與 Tether 分庭抗禮的主要對手。

不過與 Tether 相比，USDC 主打合規的戰略擁有明顯的監管優勢。早早獲得紐約 BitLicense，並符合歐盟 MiCA 監管框架，這讓其在政策日趨明確的環境下，率先獲得機構投資者與大型金融機構的信任，加速應用於去中心化金融（DeFi）、跨境支付、交易撮合等多元場景，不僅增強了其網路效應，也奠定其作為金融底層基礎設施的關鍵角色。

再加上美國國會即將討論的穩定幣法案被視為政策利多，將進一步鞏固美元穩定幣的合法地位，也可能助推該公司未來業務增長與估值提升。

財務表現詳細分析

儘管 Circle 在 2024 年的營收表現亮眼，達到 16.76 億美元，年增 16%，但淨利卻出現顯著下滑。這主要歸因於分銷與合作成本大幅上升，特別是與 Coinbase 之間複雜的合作關係所產生的高昂成本。

這導致其毛利率從 2022 年的 62.8% 迅速下降到 2024 年的 39.7%。據報導，2024 年 Circle 就向 Coinbase 支付了 9.1 億美元的利息分潤。

獲利模式與挑戰

Circle 的主要收入來源為儲備利息收入。然而，這種獲利模式也存在結構性風險，一旦聯準會進入降息週期， Circle 的儲備收益將面臨系統性下降。

這場瘋狂的追捧反映出市場對新型金融基礎設施的期待，但當前投資人對「稀缺性標的」的追逐是否已超越理性？需要冷靜下來思考一下。

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